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股市疯涨的狂欢掩盖不了民生凋敝的凄凉 |
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| 作者：民生编辑1 文章来源：本站原创 更新时间：2025-09-03 22:16 |
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（编者按：连月来中国股市诡异疯涨而创下十年来新高，给外界产生中国经济繁荣已经走出困境的印象，诱导起一批批民众将口袋中的活命钱投入股市寻找赚钱商机，而事实上中国企业倒闭潮，工人失业潮持续席卷，使整个社会陷入艰难求生的泥淖。在此境况下，股市完全成为了中共坑害民众，收割钱财，借以欺骗世界的工具，及为其极权统治粉饰续命的丹药。所以，广大民众对此应保持高度警惕。）
一、股市诡异创下十年来新高
8月最后一个交易日，沪指收涨0.37%报3857.93点，站稳3800点落下帷幕。
近期，A股市场涨势如虹，上证指数逼近3900点，创下了近10年的新高，2万亿量能行情已成常态。A股市场有望走出更具可持续性的“慢牛”格局渐成行业共识。
中国市场看法，目前无论机构投资者还是中小投资者，很少人认为本轮牛市是基本面驱动的“业绩牛”。因为整个经济仍面对诸多压力，7月的社零、固投、产业（如汽车和餐饮）数据均不理想，7月新增人民币贷款罕见负增长，PPI（工业生产者出厂价格指数）已连续34个月负增长。以螺纹钢为例，2021年8月中旬每吨价格为5300多元，目前为3100多元。
二、全球股市高涨成因分析
近期A股市场成交活跃，上证指数点位创近十年新高。海外市场方面，美国、日本、英国代表性股指本月均刷新历史最高点位，德国、巴西于7月上旬创历史新高。
方正证券认为，这一现象背后有三大核心驱动力：一是人工智能爆发带动全球资本支出快速增长，上市公司盈利能力显著改善，标普500指数ROE从17.6%升至18.4%；二是主要央行开启降息周期，通胀压力缓解，流动性日益宽松；三是地缘冲突与关税风险持续降温，企业和消费者信心回升，IMF上调全球经济增速预期至3.0%。
三、对中国股市高涨成因的几种观点
目前市场较为流行的牛市成因主要包括以下几类：
1）国家队看跌期权说：汇金公司在二级市场买入ETF，托底效应提振市场风险偏好。汇金公司在二级市场买入ETF，的确对A股起到资金面支持作用，尤其在今年4月对等关税冲击的系统性风险之下，发挥稳定市场情绪的作用。但去年9月到今年初国家队购买有限，尤其是7月后市场加速上涨基本不依赖于国家队买入，这说明市场企稳本质在于投资者对国内市场环境的信心已发生积极转变。相反，2023年10月-2024年8月，汇金公司也多次买入指数ETF，累计估算规模超过7000亿元，但在悲观情绪笼罩之下仍然无法阻止下跌。因此，国家队看跌期权说推导不出市场必然上涨，并非牛市的主要成因。
2）国内经济政策调整说：国内逆周期政策尤其是财政发力，叠加反内卷政策类似2015年的供给侧改革，能够化解当前低通胀问题。去年“924”以来的宏观政策转向是市场企稳回升的基础，市场重新相信政策对于经济形势的内生性，改变了悲观的预期。但是去年四季度以来，随着十万亿元化债方案推出，以及国内实际增长企稳，市场对于刺激政策的期待处于下降状态。例如百度指数对于“财政政策”的搜索，以及Googletrend对“Chinastimulus”的搜索指数，都在去年四季度之后一路下降（图表3）。而且从行业表现上，去年四季度以来与政策刺激相关的房地产板块大幅跑输市场指数，相关的白酒、家电等消费板块也涨幅相对落后，领涨行业基本都与经济周期弱相关，也就是市场并未持续交易政策刺激。7月以来市场对“反内卷”政策方向关注度较高，但是从后续一系列会议表述来看，本轮反内卷更多以市场化方式进行，而非行政性去产能，而且考虑到稳增长和保就业的目标，也不宜简单进行供给侧去产能。而且相比2015年同时开启棚改货币化，当前对于传统行业需求侧支持政策仍有差距。从商品价格来看，存在供需失衡问题的商品在7月初经历价格反弹后，多数商品已再度下跌。总结来看，自去年四季度以来，市场对于国内政策调整的预期和关注度在下降，目前解决低通胀问题的抓手并不明确，国内经济政策调整说存在自相矛盾的问题。
3）低利率驱动说：随着定期存款利率多次下调，以及国债收益率降至低位，股票市场分母端受益且股债性价比较高。过去3年国内面临资产荒，3年期定期存款利率从2023年中的2.6%一路下调至当前1.25%，10年期国债收益率从2023年底2.7%快速下行至2025年初的1.6%左右。低利率理论上利好股票市场定价，但是从驱动力的角度存在明显缺陷，最直观的证据是今年以来十年期国债收益率相比年初上升了17bp，实际上对股市收益率拆解产生的是负贡献。而且当基本面预期走弱时，风险溢价上升幅度可能超过无风险利率下行，这就造成了去年“924”之前大部分时间是股熊债牛，以及去年11月至今年初国债收益率从2.1%降至1.6%的过程中，股市仍在下跌。只有当基本面预期稳住以后，利率下行才能对股票市场定价形成正的贡献。从股债收益率对比的角度，沪深300的股息率在2023年年中开始稳定得高于国债收益率，去年“924”之前股债收益率差一度扩大至150bp。说明股市回报率高于债市不是资金流入的理由，只有当市场相信企业盈利和分红有保障时，这种股市相比债市的更高的收益率或性价比才有意义，当前收益率差已收敛至90bp左右（图表4）。因此低利率驱动说只是本轮牛市的一个有利的理论条件，但忽略了预期的企稳与好转这个重要前提。
4）居民存款搬家说：2022年以来居民新增存款超过60万亿元，在房价下跌预期和资产荒加剧的背景下，可能转向配置股票（图表5）。该假说在近期有不少证据，可以作为6月底以来A股加速上涨并领涨全球的直接原因，例如：1）7月金融数据显示M1同环比均相对较强，以及非银存款新增2.1万亿元，为历史次高，且环比远高于季节性；2）A股融资余额出现新一轮扩张，6月底以来增长超过3000亿元；3）我们在《A股资金面的五大变化与市场含义》中编制资金成本曲线，6月以来市场指数开始站上所有短中长期成本曲线，显示投资者平均处于赚钱状态；4）6月以来市场风格开始转向普涨，而不再是前期的银行+微盘组合，风险偏好明显上升。但是该假说的缺陷在于居民的超额储蓄和资产荒并非当前才发生，股票对房地产的替代作用在过去三年的讨论不绝于耳，本质还是在于牛市前半段的赚钱效应驱动了居民资金风险偏好提升。因此居民存款搬家说只是市场产生赚钱效应后的一个连锁反应，以存款搬家论作为本轮牛市的成因是本末倒置。
5）美元贬值推动说：2025年初以来美元开启下跌周期，驱动A股和港股走牛。该假说无疑是今年以来A股和港股上涨的因素之一，年初美元见顶的时点与港股见底反弹的时间基本一致。尤其是对于港股而言，从货币计价的角度，港股本身可以视作以美元计价，而且港股上市公司大多来自中国大陆，以美元计算的EPS因人民币升值而有所提升。从资金流的角度，美元下跌也有利于待结汇资金部分回流，同样利好中国股票资产。但是从实际复盘情况来看，美元贬值和升值并不必然等同中国股市的涨跌，例如2023-2024年期间，美元曾经出现过两轮幅度超过6%的贬值，但期间中国股市出现较大的跌幅。反之历史上美元反弹也不代表中国股票下跌，7月以来美元出现一定的反弹，但港股仍然继续走强，A股反而加速上涨。历史上美元与中国股票的整体呈现负相关性，背后与国内基本面有很大的关联，因为近十年大的美元贬值阶段都对应中国经济增长预期明显走强或改善（2017年-2018年初，2020年3月-2021年初，以及2022年11月-2023年1月），人民币汇率也配合出现明显升值。但本轮周期国内基本面仍面临挑战，人民币汇率升值幅度也非常有限，似乎与以往弱美元对应中国股票走强的背后逻辑不同。因此美元贬值推动说是市场上涨的重要支持因素，但缺乏国内基本面预期走强配合，难以完全解释市场如此大的上涨幅度。
6）创新叙事反转说：2025年以来DeepSeek的出现改写了AI叙事，军工和创新药领域的进一步突破，进一步升级中国的创新叙事。叙事反转也是今年以来市场上涨的重要因素，我们在《科技叙事、地缘重估与全球资本再布局》中总结了成功叙事的四要素，关己性、重复性、叙事星座和自我强化（图表6）。1月底DeepSeek改写AI叙事，并叠加《哪咤》的文化叙事，以及民企座谈会的企业家精神叙事，多重叙事共振引发中国科技资产重估。而5月“印巴空战”中所展示的中国军贸产品的竞争力，以及中国创新药企不断达成BD交易，标志中国创新药在技术和出海层面的重大突破，与此前的AI叙事共振形成叙事星座。而这些行业也是二级市场中的领涨行业，投资收益与创新叙事本身不断强化，形成更大范围的重估。可以说创新叙事反转说对于本轮上涨有较强的解释力，但是对于外资定价影响力更高、更偏重基本面的港股，出现如此巨大的涨幅，解释力也有所欠缺，此外也无法较好解释7月份以来A股快速上涨超过美股。
四、网友评说股市高涨
针对中国股市上涨，网友评议精辟：
@文不化：只是一个国庆“献礼”而已？？？？
@Will-l4u2e：别人：海水退了才知道谁没穿裤子。韭菜：海啸退了才知道有多少死鱼虾。
@younger19700113：抢着进市场抬着进坟场
@Theoryofcatsndogs：韭菜不是白割的！
@MK2-Tank：这两年一堆上市公司的赤字亏损，成千上百的关店倒闭，房产破产千亿上兆的，没订单，营收跟利润也差，股民却抱钞票猛冲，集体狂欢，妖股狂涨，把钱交给这种公司.他们都没觉得奇怪吗？
@jeychen5888：中共国主席跑到股市「做庄家」了！就算你赢了钱也别想走出去！
@xochang9974：没错，这次是设陷阱，是回光返照，政府贪腐不改，共产不瓦解，人民终将唾弃，这回叫做最后逃命波
@annleland6422：用中国人的话说：房地产把韭菜割了一次，这回股市操作，想要再割一次，韭菜上不上当，我们只能等着瞧。
@三少爷-u8f：政治局开个会，下发几个文件，就把经济搞定了……习主席威武？？？？
@yupat249：上升是陷阱，下跌是崩溃？？？？
@charliefang805：一片欢腾，一片狼藉；一哄而起，一哄而散。总加速师，真的不是盖的，猛踩油门，末路狂欢
@yao1945：很好奇这场戏如何收场？火中取栗的股民最后是「记吃不记打」？还是「撑死胆大的」？
@ZhihaoLiu-x2i：一个毫无金融体系可言的市场后面谁控制后面谁赚钱你们猜猜
@gbruce6157：总加速师疯狂加速，在向末日狂奔？？？？
@theodorekuo3013：全都是泡沫只一刹的花火你所有承诺全部都太脆弱
@鹿角-cn：当韭菜们都开始谈股票炒股，就到了可以收网的时候了。
@何必呢-p7m：这是中共设的一个局国企和民企负债累累中国人民都不消费拉抬股市让股价大涨贪心的韭菜居民只在这几年收入大减看到中共放大利多让韭菜居民入局可以看看这些企业公司大股东是否有大卖股票套现就可知一二
@allmc3120：一放一收，全是政策，不是市场，无可预测，到时候跳楼的比买楼的多。
@小麦-r3s：专制国家的手段,没有基本面支撑,硬把股市炒上去⋯⋯结果不知道会是什么
@mrstory6641：如今中国最大的问题，显然是中共没办法给大家建立一个可信的预期，更直白地说，中国没人知道未来应该从哪里去赚钱，甚至赚大钱，若是不能解决这个问题，我认为没有人愿意去扩大消费与投资，那房子自然是卖不动的，就拿现实而言，对外出口将面临西方主要经济体的集体关税制裁，而在外面赚不到钱，内部消费必然疲弱，企业效益、地方税收都会承压，现如今有些地方连政府、国企都被降薪，甚至不发工资，中小企业大量倒闭裁员，在这种朝不保夕的状态下，人们又怎么可能拿出大把积蓄再去投资房产？当个人现金流趋紧，央行一再降息又有何意义？再看看中国居民杠杆率，同样可知高房价无以为继，经济下行压力反倒会促使更多家庭去提前还贷而不是购房，才导致了如今房屋产能过剩，而也代表地产商拿地同样过剩，那么地方政府自然就再也卖不出更多土地了，所以，控制供给端是无用的，因为需求已经大幅萎缩了，价格拖着不降就更没人去买，到最后政府自然也得崩了~而也正是因为政府十分缺钱，所以，它托底股市的时间长短，只跟它财政恶化程度直接相关，至少我认为，短则1－2个月，长则5－6个月，中国股市就会现原形的
@seev4137：有头脑的跑了，有现金的跑了，有实业的倒了，现在炒股变股东的也终于有机会跑了
@oldmanandthesea7039：看过《金瓶梅》的应该都记得那一幕：西门庆吞食过量道士给的春药后身子衰弱不堪，奈何潘金莲欲火高亢，继续给西门庆吃那药丸，令他虚火上升，那话儿＂雄赳赳气昂昂＂直至最后一命鸣呼。当今我们的圣上看来想做廿一世纪的金瓶梅，为了自己的力欲望把中国经济彻底搞死，故给中国股市喂春药。
@sisterkwok6527：乱玩股市，无实体经济去支撑。最后，更大的通胀和贬值来临？到时，想解决就越来越困难。？？？？
@penglin708：中国股市就是赌博，而不是投资，千万不要用投资的眼光看待中国股市。大头领亲自带你玩数字涨价游戏，还怕什么呢？就看最后谁最贪婪，那谁就是输家了。
@魔兽师：你们认为土共开的赌场是慈善机构吗？？？？？？？？？当大家都知道股市赚钱！韭菜们进去肯定只能填坑？？？？？？？？估计后面跳楼的更多？？？？？？？？
@vitaminvitamin-ds9xu：预想这场戏的结局,搞得我好兴奋.「血洗韭菜」、「留钱不留人矿」,片名都想好了.
@user-timing27：专门搜的相关的，过来专门说一下，1中国这波股市上涨还是没有放量的上涨，就是空吆喝，背后是中共降准放出来的资金进行的炒作，实际上就只有中共自家人站多数的所谓权重股，2中国股市事实上大量上市公司不仅仅是破发，很多是已经到了股权质押的红线，所以中共必须救市忽悠韭菜接盘来帮助拉盘避免股权质押跌破后的系统性风险，3就是股市上涨带动地产吆喝着上涨，背后确实大量股东紧急转售股权，当然了这还不是致命的，致命的是中国大量的大额存单已经在打折转让了，要知道大额存单转让是什么意思，一下打个9折出售背后可能就是1个亿的损失，而且这可是银行存单，背后不是经济危机，而是经济崩溃，所以这波中国股市的异常上涨，其实背后就是趁着所谓美国降息做的一波炒作行为，但是事实上就是中美利差仍然存在，两国的金融可信度，货币流通性都是不可比的，所以在10月很可能就会结束，这波炒作撑不了多久的，当然了中共再次降准搞出来资金继续炒不在此列，美国也可以密切关注，浑水摸鱼，但是记住防范风险避免套牢
五、经济寒冬下的中国社会
进入2025年，中国从北到南，连最发达的四大一线城市北上广深，也是一片肉眼可见的萧条清冷。工资下降、失业人数攀升、企业倒闭潮加剧，这场经济危机正逐步吞噬着许多人的生活。
尽管中共当局推出多项刺激措施，但中国经济依旧低迷不振，在华各大外资企业开始削减价格和成本，缩减在中国的业务。这场经济寒冬，已经让无数人难以承受。
从基层劳工到企业员工，再到企业经营者，他们的经历反映出中国经济衰退所带来的广泛影响。
六、从江苏昆山管窥中国经济崩溃的严峻现实
昆山台资撤离、民企降薪，经营环境恶化
在江苏昆山从事市政工程的张伟（化名）透露，昆山的经济状况“非常糟糕”。
他说，“很多台资企业已关闭或搬迁，大概40%都走了。厂房出租都没人要。昆山的人口从320万骤减到200万，一年内流失了120万人。”
张伟解释，台企撤离的原因之一是当地的优惠政策消失了。“台企来昆山时享有三年免税期，但现在免税优惠期已过，政府还强制企业缴纳员工社保税，一个职工一年最低标准要交18,000多元，让企业不堪重负。”
即便仍留在昆山的企业，生存状况也不容乐观。
他说，虽然他所在的公司是大型市政单位，过去薪资在一万五至二万之间，现在降到一万，而且“奖金也从去年开始取消”。
张伟说，虽然自己所在的公司很大，但也处于危机中。“现在倒闭的公司太多了，民企撑不住的话，就只能破产了。”
七、中国经济衰退潮下劳工艰难求生惨况
中国经济形势日益严峻，企业倒闭、员工降薪成常态。基层劳工面对生活压力，透支体力，过劳死亡的现象层出不穷。近期大纪元记者采访了多名来自不同地区的从业者，他们的亲身经历勾勒出当前中国经济下滑的残酷现实。
基层劳工：工时长、工资低，为糊口卖命
上海环卫工人刘先生表示，经济状况一塌糊涂。虽然单位未正式裁员，但却要求一名员工承担两人的工作量，日工时长达15小时，月薪仅四五千元。
他说，单位一个五十多岁的同事因过劳猝死了。他租的房子每个月租金五千多块，做环卫工赚的钱只够交房租。根本没法生活。为了维持生计，他只能再打一份工，赚吃用的钱，非常辛苦。太惨了。
刘先生说，失业潮正在蔓延，“每个小区都有找不到工作的人，甚至硕士生、博士生都去送外卖”。
他还提到，过去上海淮海路的商场熙熙攘攘，如今人少得可怜，萧条至极。
企业员工：企业拖欠工资情况屡见不鲜
山东泰安的私营企业员工石先生表示，企业拖欠工资的情况屡见不鲜，“有的工厂好几个月都没发工资，我们公司已拖欠了三个月的薪资”。
当被问及如何维持生计时，石先生说：“现在还没到爆发的时候吧。”
他的无奈反映出不少基层员工对现状的无力感。四川打工人王先生表示，拖欠工资的情况多得很，老板也困难，打工人也困难。自己靠打零工维持生计。现在哪一行业都不好做，不管是做什么生意都很困难。他表示，有些话自己不敢说。
详情请参看：
1、中国A股为何飙涨？经济差，上证指数却创10年新高
https://www.businessweekly.com.tw/business/blog/3019285
2、矢板明夫说三道四，中国股市疯狂上涨背后的陷阱
https://youtu.be/wtgFtnOwEw8
4、沪指创近十年新高，背后推手是谁
https://finance.ifeng.com/c/8lvSDd4chMk
4、以史为镜！这次A股十年新高有何不同？
https://www.stcn.com/article/detail/3152186.html
5、创新牛”还是“资金牛”？新一轮行情启幕成因、演进和走向
https://is.gd/xWtiqY
6、为何全球股市都在创新高？
https://wallstreetcn.com/articles/3753861
7、「这次不一样」？中国股市冲上十年高点机构与国家资金主攻
https://news.cnyes.com/news/id/6129016
8、存款搬家论“不足以解释”，中金探究“A股牛市的根本原因”
https://wallstreetcn.com/articles/3754342
9、经济结构升级是支撑“长牛”的根基
https://www.stcn.com/article/detail/3291075.html
10、沪指创10年新高分析师警示“长牛”基础不足
https://www.zaochenbao.com/news/china/202508/1949997.html
11、秦朔：股市十年，乐见一场“能力牛”
https://finance.sina.cn/zl/2025-08-25/zl-infneftk2591650.d.html
12、【一线采访】企业倒闭、降薪大陆底层哀鸣
https://www.epochtimes.com/gb/25/4/2/n14472704.htm
(责任编辑：民生编辑)
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